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比音勒芬(002832)

公司動態事項

公司發布2018年半年度業績：公司2018年上半年實現營業收入6.76億元，同比增長36.5%；實現歸屬上市公司凈利潤1.22億元，同比增長45.84%，實現歸屬上市公司的扣除非經常性損益的凈利潤1.14億元，同比增長38.06%，公司基本每股收益0.68元，加權平均凈資產收益率8.24%。

事項點評

公司營業收入和凈利潤均實現高增長

公司上半年實現營業收入6.76億元，Q1和Q2分別實現3.71億元和3.05億元，單季度分別同比增長30.31%和44.85%。公司上半年歸母凈利潤實現1.22億元，Q1和Q1分別實現0.849億元和0.375億元，單季度分別同比增長41.55%和56.58%。公司的營收和凈利潤均實現高增長。

三費費率微降毛利率微升門店數量穩定增長

公司上半年銷售費率、管理費率和財務費率三費費率合計38.64%，較去年同期下降0.81個百分點；公司上半年毛利率63.79%，較去年同期增長0.72個百分點。截止6月30日，公司擁有685個終端銷售門店，較去年年底新增33家銷售門店，門店數量保持穩定增長。公司整體運營效率不斷提高。

開拓新的細分領域搶占市場帶動業績增長

公司瞄準新的細分市場-度假旅游服飾市場，打造了首個度假旅游系列品牌——CARNAVALDEVENISE，是以滿足高品質旅行生活的中產消費人群的出游需求，該系列產品通過深化細分品類滿足多元消費，包括情侶裝、親子裝，可以全面滿足功能性、拍照效果、家庭裝、時尚度等四大用戶核心需求，該品牌的推出未來有望帶動公司業績持續增長。

投資建議

未來六個月，維持“增持”評級

我們認為，公司是深耕高爾夫服飾細分領域的龍頭企業，其目標客戶群體是中高端收入消費者。目前，公司的運營效率不斷提高，品牌知名度全面提升，同時公司還積極開拓新的度假旅游服飾細分領域，搶占先機，未來業績有望持續增長。我們預計公司18、19、20年EPS為1.34元、1.77元和2.27元，PE分別為27.42倍、20.77倍和16.17倍，未來六個月，給予“增持”評級。

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